분할매수 vs 거치식, 목돈은 어떻게 넣어야 할까 — S&P500 33년, 대부분은 거치식이 이겼다 (코드 공개)

목돈이 생겼습니다. 퇴직금이든 보너스든 상속이든, 1억이 통장에 들어왔다고 해보죠. 한 번에 다 넣을까(거치식), 1년에 걸쳐 나눠 넣을까(분할매수)? "한 번에 넣는 건 위험하니 나눠 사라"는 게 거의 상식처럼 통합니다. 정말 그럴까요? 미국 S&P500로 33년(1993~2026)의 모든 시작 시점을 그대로 백테스트해 봤습니다. 결론부터 말하면 — 한 번에 넣는 거치식이 약 3/4(76%)의 경우 이겼고, 평균 종가치도 3.7% 더 높았습니다. 상식과 정반대죠. 그런데 여기서 끝이 아닙니다 — 분할매수가 진 게 아니라, 애초에 '더 버는' 게임을 한 게 아니었습니다. 분할매수는 평균 수익을 조금 양보하는 대신, 최악의 타이밍(폭락 직전에 몰빵)을 피하는 보험이었어요. 왜 그런지, 그리고 그래서 당신은 무엇을 골라야 하는지를 숫자와 코드로 전부 공개합니다.

안녕하세요, 주식하는 개발자 퍼플입니다. "분할매수가 안전하다"는 말은 많이 들리는데, 정작 언제 통하고 언제 안 통하는지를 직접 돌려 숫자로 가른 글은 드물더군요. 그래서 거치식과 분할매수를 33년간 같은 조건으로 백테스트했습니다. 아래 숫자는 전부 그 결과입니다.

먼저, 가장 중요한 구분 — '분할매수'와 '적립식'은 다릅니다

이 글을 오해 없이 읽으려면 이것부터 짚어야 합니다. 많은 분이 헷갈리는데, 둘은 완전히 다른 상황입니다.

• 적립식: 매달 들어오는 월급에서 일정 금액을 떼어 꾸준히 사 모으는 것. → 이건 선택의 문제가 아닙니다. 애초에 목돈이 없으니 생기는 대로 넣는 게 당연하죠. 여기엔 "한 번에 vs 나눠서"라는 고민 자체가 없습니다.
• 분할매수(이 글의 주제): 지금 목돈이 손에 있는데, 그걸 한 번에 넣을지 일부러 N개월에 걸쳐 나눠 넣을지 고르는 것. → 나눠 넣는 동안 나머지 돈은 현금으로 대기합니다. 바로 이 "현금으로 기다리기"가 비용입니다.

이 글이 비교하는 건 두 번째 상황 — 목돈이 있을 때 거치식이냐 분할매수냐입니다. 월급 적립식 투자자라면 이 글의 결론을 "그러니 적립식은 손해"로 오해하면 안 됩니다(적립식은 비교 대상이 아니에요). 정확히 — "목돈을 일부러 쪼개 넣는 게 이득인가?"가 질문입니다.

결론 먼저: 거치식이 더 자주, 더 많이 벌었다

1993년부터 2026년까지, 가능한 모든 시작 월에 대해 두 가지를 돌렸습니다. ① 거치식: 시작일에 $10,000를 전액 투입. ② 분할매수: 12개월에 걸쳐 매달 $10,000/12씩 투입하고, 아직 안 넣은 현금은 단기 국채(T-bill) 이자를 받게 했습니다(나눠 사는 쪽에 유리하도록 현금에 이자까지 챙겨준 겁니다). 둘 다 12개월째에 평가했습니다.

S&P500, 12개월 (1993~2026, 390개 구간)	거치식(한 번에)	분할매수(12개월)
승률(거치식이 이긴 비율)	76.4%	23.6%
평균 종가치 우위	+3.72%	—
$10,000 → 평균 종가치	11,204	10,756
종가치 표준편차(흩어짐)	1,686 (넓음)	986 (좁음)
최악 5% 시나리오	7,961	8,926
최선 5% 시나리오	13,587	12,050

표가 두 가지를 동시에 말합니다.

• 수익은 거치식이 이깁니다. 390개 시작 시점 중 76%에서 한 번에 넣은 쪽이 더 많은 돈으로 끝났고, 평균 종가치도 3.7% 더 높았습니다. "나눠 사는 게 안전하다"는 상식과 정반대죠.
• 하지만 분할매수는 '덜 흔들립니다'. 결과의 흩어짐(표준편차)이 1,686에서 986으로 좁아집니다. 구체적으로 — 운이 나쁜 최악의 5% 시나리오에서 거치식은 $7,961만 남지만 분할매수는 $8,926를 남깁니다(분할이 더 방어). 대신 운이 좋은 최선의 5%에선 거치식 $13,587 vs 분할 $12,050으로 거치식이 앞섭니다.

솔직한 단서 하나 — 이 숫자는 보이는 것만큼 단단하지 않습니다. 390개 구간은 시작 월을 한 달씩 밀며 센 거라 서로 크게 겹칩니다. 독립적인 12개월 구간은 사실 약 32개뿐이에요. 표본이 작으니 승률의 진폭이 넓고(독립 구간으로 보면 대략 70~82%, 95% 신뢰구간으로는 58~88%까지 벌어집니다), 무엇보다 시대를 가르면 결론이 뒤집힙니다. 1990년대(승률 89%)와 2010년대(82%)엔 거치식이 압도했지만, 2000년대(2000~2009)에 목돈을 넣었다면 거치식이 평균적으로 오히려 졌습니다(승률 58%·평균 −1.2%). 닷컴버블과 금융위기가 연달아 터져 시장이 10년을 사실상 제자리걸음한 시기였죠. 이게 이 글에서 가장 중요한 단서입니다 — 거치식의 우위는 '시장이 길게 우상향한다'는 전제 위에 서 있습니다. (그 전제가 깨지면 어떻게 되는지는 뒤에서 다룹니다.)

즉 분할매수의 정체는 "더 버는 전략"이 아니라 "결과의 폭을 좁히는 전략"입니다. 위든 아래든 극단을 깎아내는 거죠. 그럼 (우상향장에선) 왜 거치식이 평균적으로 이길까요?

왜 한 번에 넣는 게 이길까 — 시장은 시간 대부분 우상향하니까

이유는 단순합니다. 나눠 사는 동안 현금으로 들고 있는 돈은 시장에 없습니다. 그리고 주식시장은 시간 대부분 오릅니다. 그러니 늦게 들어갈수록 그 상승을 놓치죠. 분할매수가 거치식을 이기려면 단 하나의 조건이 필요합니다 — 내가 나눠 사는 12개월 동안 시장이 출발선보다 낮게 빠져 있어야 평균 매입가가 첫날(거치식 매입가)보다 싸집니다.

그 조건이 얼마나 드문지, 배포 기간 동안 시장이 얼마나 올랐/내렸느냐로 갈라 봤습니다.

내가 넣는 12개월 동안 시장이…	구간 수	거치식 승률
−10%보다 더 떨어짐 (하락장)	45	6.7%
−10 ~ 0% (약하게 하락)	28	46.4%
0 ~ +10% (약하게 상승)	72	61.1%
+10 ~ +20% (상승)	133	95.5%
+20%보다 더 오름 (강세장)	112	99.1%

완벽하게 한 방향입니다. 시장이 빠지는 동안 넣으면 분할매수가 이기고(하락장 거치식 승률 6.7%), 시장이 오르는 동안 넣으면 거치식이 이깁니다(강세장 99.1%). 그런데 12개월 단위로 보면 시장은 오르는 때가 압도적으로 많죠. 위 표에서 상승 구간(0% 이상)이 317개, 하락 구간이 73개입니다. 그래서 전체 승률이 거치식 쪽으로 76:24로 기우는 겁니다.

한 줄로: 분할매수가 이기려면 "내가 사는 동안 시장이 빠져줘야" 하는데, 시장은 그 반대일 때가 훨씬 많습니다. 그래서 평균적으로는 한 번에 넣는 게 이깁니다.

그럼 분할매수는 멍청한 선택인가 — 아니다, '후회 보험'이다

여기서 정직해야 합니다. "거치식이 이기니까 분할매수는 바보짓"이라는 결론은 틀렸습니다. 위 표를 다시 보세요 — 분할매수가 이기는 그 24%는 하필 폭락장에 몰려 있습니다. 가장 돈을 잃기 쉬운 그 순간에 분할매수가 당신을 지켜준다는 뜻이에요. 실제 사례로 보면 분명합니다.

시작 시점	12개월 시장	거치식	분할매수	승자
2007-10 (금융위기 직전 고점)	−23.2%	$7,681	$8,591	분할(+10.6% 방어)
2021-11 (2022 약세장 진입)	−15.2%	$8,485	$9,200	분할(+7.8%)
2020-01 (코로나, V자 반등)	+15.6%	$11,564	$11,864	분할(+2.5%)
2017-01 (평탄한 강세장)	+21.6%	$12,165	$11,238	거치(+8.2%)
1995-01 (강한 강세장)	+38.9%	$13,886	$12,154	거치(+14.3%)

만약 당신이 2007년 10월, 금융위기가 터지기 직전 고점에 1억을 한 번에 넣었다면 1년 뒤 −23%로 무너졌을 겁니다. 같은 돈을 12개월에 나눠 넣었다면 폭락하는 내내 싸게 사 모아 손실을 −14%로 줄였겠죠($7,681 vs $8,591). 흥미로운 건 2020년 코로나 사례입니다 — 끝값은 +15.6%로 올랐는데도 분할매수가 이겼어요. 3월에 시장이 폭락했을 때 분할매수가 바닥에서 주식을 쓸어 담았기 때문이죠. 끝값이 아니라 '경로'가 승부를 가른다는 걸 보여주는 사례입니다.

그러니 분할매수의 진짜 가치는 수익이 아니라 마음과 최악 방어에 있습니다. 목돈을 한 번에 넣은 다음 날 시장이 폭락하면 — 그 후회와 공포는 견디기 어렵고, 많은 사람이 바닥에서 팔아버립니다. 분할매수는 그 "잘못된 하루"에 전 재산을 거는 위험을 없애줍니다. 평균 수익 3.7%를 보험료로 내고, 최악의 타이밍을 사는 거죠. (정직하게 덧붙이면 — 이 방어 효과도 폭락이 있었던 시기에 집중됩니다. 큰 폭락 없이 우상향만 한 2010년대만 떼어 보면 최악의 5%도 거치식 $9,368 vs 분할 $9,423으로 거의 같습니다. 보험은 사고가 나야 값을 합니다.)

이건 제가 파이썬 ETF 리밸런싱 글에서 내린 결론 — "리밸런싱은 수익이 아니라 위험 규율"과 정확히 같은 본질입니다. 무한매수법 글의 "낮은 노출은 덜 벌지만 덜 떤다"는 동전의 양면, 그리고 올웨더 자산배분 글의 "분산은 더 버는 게 아니라 조건부 보험"과도 한 가족이고요. 자산배분이 공간으로 위험을 나눈다면, 분할매수는 시간으로 나누는 것뿐입니다 — 그리고 둘 다 "수익을 조금 양보하고 흔들림을 줄이는" 같은 거래입니다.

강건성 — 기간을 바꿔도, 자산을 바꿔도

혹시 12개월·S&P500이라는 특정 설정 때문은 아닐까요? 분할 기간과 자산을 바꿔 가며 다시 돌렸습니다.

구분	거치식 승률	평균 거치우위	분할 이길 때 우위
S&P500 · 6개월 분할	69.2%	+1.66%	+4.42%
S&P500 · 12개월 분할	76.4%	+3.72%	+7.80%
S&P500 · 24개월 분할	81.2%	+7.93%	+15.02%
나스닥100 · 12개월 (고변동)	73.7%	+4.08%	+14.49%
60/40 · 12개월 (저변동)	84.0%	+2.83%	+5.67%

두 가지 규칙이 보입니다.

• 나눌수록 더 진다. 분할 기간을 6→12→24개월로 늘리면 현금으로 노는 돈이 많아지고 길어져, 거치식 우위가 +1.7%→+3.7%→+7.9%로 커집니다. "더 안전하게 천천히 나눠 넣자"는 직관과 정반대로, 오래 나눌수록 평균적으로 더 손해입니다.
• 변동성이 클수록 분할의 보험금이 커진다. 나스닥100(고변동)은 분할매수가 이길 때 평균 +14.5%나 만회해 줍니다(S&P500은 +7.8%, 60/40은 +5.7%). 반대로 저변동인 60/40은 12개월 동안 마이너스가 날 일이 드물어 거치식이 무려 84% 이깁니다. 즉 분할매수의 가치는 폭락 가능성이 큰 변동성 높은 자산일수록 커집니다. (단 솔직히 — 이 +14.5% 중 상당 부분은 나스닥 표본에 닷컴 폭락이 들어 있어서입니다. 2003년 이후 공통 구간으로 맞춰 보면 +8% 안팎으로 S&P500과 비슷해져요. '변동성이 클수록'는 방향은 맞지만, 그 크기는 표본에 어떤 폭락이 끼었느냐에 크게 좌우됩니다.)

우상향장이라면 어떻게 잘라 봐도 결론은 같습니다 — 수익은 거치식, 방어는 분할매수. 다만 '우상향'이라는 전제가 깨지면 이야기가 달라집니다 — 바로 다음 '함정'에서 다룹니다.

코드 — 분할매수 엔진 한 조각

개발자의 영역입니다. 이 백테스트의 핵심은 "나눠 넣되, 아직 안 넣은 현금엔 국채 이자를 주고, 12개월째에 둘을 같은 날 비교한다"는 한 조각입니다. 현금에 이자까지 줘야 분할매수에 공정한 비교가 되거든요.

# 핵심: 매월 X/N씩 투입, 미투입 현금은 T-bill 이자, 마지막 회차에 잔여 현금 전액 투입.
# (전체 엔진·강건성·차트는 backtest.py)
shares, cash = 0.0, X                    # 시작: 전액 현금 X
for k in range(N):                       # N개월에 걸쳐
    buy = X / N if k < N - 1 else cash   # 마지막 회차는 남은 현금(원금+이자) 전부
    shares += buy / price[month[k]]      # 그 달 가격에 매수
    cash   -= buy
    if k < N - 1:
        cash *= tbill_growth[month[k]]   # 다음 회차까지 현금에 국채 이자 누적
dca_value  = shares * price[month[N]]    # 12개월째 평가 (이때 현금은 0)
lump_value = X * price[month[N]] / price[month[0]]   # 거치식: 첫날 전액 매수

buy = ... else cash 한 줄이 포인트입니다 — 마지막 회차에 그동안 이자까지 붙은 현금을 전부 털어 넣어, 비교 시점엔 분할매수도 100% 주식 상태가 됩니다. 이게 중요한 이유는 — 그 순간부터는 거치식과 분할매수가 똑같은 주식 포지션이라 둘 다 같은 비율로 커지기 때문입니다. 즉 12개월째의 +3.72%라는 비율 차이는 "그때만의 차이"가 아니라 5년 뒤든 10년 뒤든 그대로 유지되고, 달러 격차는 복리로 더 벌어집니다(100만 달러라면 30년 뒤 약 2~3만 달러). (6/12/24개월·나스닥·60/40까지 같은 엔진에 자산만 바꿔 돌리고, 분포·사례·검증까지 한 파일로 정리했습니다.)

함정 — 따라 하기 전 반드시 알 것

• '적립식'과 헷갈리지 말 것. 다시 강조합니다. 이 글은 지금 목돈이 있을 때의 이야기입니다. 매달 월급으로 사 모으는 적립식은 분할매수가 아니라 목돈이 없는 것이니, "그러니 적립식은 손해"라는 결론으로 비약하면 안 됩니다.
• 현금에 이자를 줘도 거치식이 이긴다. 이 백테스트는 분할매수의 대기 현금에 단기 국채 이자를 전부 챙겨줬는데도 거치식이 76% 이겼습니다. 금리가 높은 시기(2023~24처럼)엔 이 이자가 분할매수를 꽤 도와주지만, 그래도 시장 상승을 따라잡진 못합니다. 현금을 그냥 0% 통장에 둔다면 거치식 우위는 더 커집니다.
• 승률은 시대·자산에 따라 다르다. 1993~2026은 역사적으로 강세장이 많았던 구간이라 거치식 승률(76%)이 높게 나왔습니다. 더 길고 여러 나라(미국·영국·호주)를 본 뱅가드 연구(1926~2011)는 약 67%(2/3)로 조금 낮지만 방향은 동일합니다. 이 차이는 자산 종류가 아니라 강세 편향 구간 때문입니다 — 뱅가드의 100% 주식(미국) 승률도 66%로 60/40과 거의 같았거든요. 평균 우위로 보면, 뱅가드의 +2.3%는 60/40 포트폴리오 기준인데 본 백테스트의 60/40도 +2.83%로 거의 일치합니다. 100% 주식 헤드라인(+3.72%)이 더 높은 건 주식 비중이 클수록 평균 우위도 커지기 때문이죠. 어느 쪽이든 거치식이 더 자주·평균 더 많이 이긴다는 결론은 같습니다.
• 이건 미국·우상향장 데이터다 — 코스피엔 그대로 못 옮긴다. ⚠️ 가장 중요한 함정입니다. 거치식이 이기는 힘은 전적으로 시장이 시간 대부분 오른다는 데서 나옵니다. 그런데 코스피는 2011~2020년처럼 장기 박스권(이른바 '박스피')에 갇힌 적이 있고, 그런 횡보장에선 거치식의 추세 프리미엄이 사라집니다. 게다가 나눠 사는 동안의 대기 현금을 파킹통장·CMA(2026년 기준 연 3%대)에 넣으면 이자까지 붙죠. 우상향이 멈춘 시장 + 이자 붙는 현금이라면 — 미국 2000년대가 그랬듯 — 분할매수가 오히려 이길 수 있습니다. 미국 33년 결과를 코스피에 그대로 붙이지 마세요.
• 세금·매매비용. 위 숫자는 순수 수익 비교입니다. 실제로는 미국 상장 ETF면 매매차익에 양도소득세 22%(연 250만원 공제), 국내 상장 ETF면 배당소득세 15.4%가 붙고, 나눠 살수록 거래 횟수가 늘어 마찰이 커집니다. 자세한 건 ETF 세금 글에 정리해 뒀습니다.
• 환율·상품. 미국 ETF를 원화로 사면 환율 등락이 그대로 얹힙니다(거치·분할 모두에 — 다만 분할은 진입 환율도 평균내므로 환 타이밍 보험도 됩니다). 국내 상장 자산배분 상품은 역사가 짧아 장기 검증이 어렵습니다.

누구에게 맞나

• "한 번에 넣었다가 바로 폭락하면 어쩌지"가 두려운 사람 → 분할매수가 맞습니다. 평균 3.7%를 양보하는 대신, 최악의 타이밍에 전 재산을 거는 위험을 없애고 마음 편히 시작할 수 있습니다. 특히 변동성 큰 자산(나스닥·개별주)일수록 이 보험의 값어치가 큽니다.
• 퇴직금처럼 다시 모으기 어려운 목돈이거나 은퇴가 가까운 사람 → 분할매수 쪽으로 기우세요. 이런 돈은 최악의 5%(−20% 안팎)가 회복 불가능한 타격이 됩니다. 더구나 지수가 사상 최고가 부근일 때 전 재산을 한 번에 넣는 건 이 글의 2007-10 사례($10,000→$7,681)를 그대로 재현할 수 있는 베팅이에요. 평균값이 좋다고 못 잃을 돈을 고점에 몰빵하지 마세요.
• 장기 우상향에 베팅하고 단기 변동성을 견딜 수 있는, '잃어도 되는' 여윳돈 → 거치식(한 번에)이 수익 면에서 거의 항상 앞섭니다. 돈을 늦게 넣을 이유가 없죠. "완벽한 타이밍"을 기다리는 건 대개 더 비싼 값에 사게 될 뿐입니다.
• 현실적인 절충 → 정답은 하나가 아닙니다. 마음이 불편하면 6개월처럼 짧게 나눠 넣는 게, 24개월씩 길게 끄는 것보다 보험료(놓친 수익)가 적습니다. 또는 절반은 지금 거치식으로, 절반은 몇 달에 걸쳐 분할로 — 통계적 최적(거치식)과 심리적 안정(분할) 사이의 타협도 충분히 합리적입니다.
• 그리고 가장 중요한 것 → 분할매수의 더 큰 가치는 따로 있을지 모릅니다. '완벽한 타이밍'을 기다리다 영영 시장에 못 들어가는 사람을, 일단 들어가게 만드는 것. 최악의 선택은 거치식도 분할매수도 아닌, 무한정 기다리는 것입니다. 분할매수라도 시작하는 게, 현금으로 들고만 있는 것보다 거의 항상 낫습니다.

요약

목돈을 굴릴 때 "한 번에(거치식) vs 나눠서(분할매수)"는 수익이 아니라 위험의 문제입니다. S&P500 33년 백테스트에서, 거치식이 약 76%의 경우 이겼고 평균 종가치도 +3.7% 높았습니다 — 시장은 시간 대부분 우상향하니, 나눠 사는 동안 현금으로 노는 돈이 기회비용이기 때문입니다. 분할 기간을 길게(24개월) 끌수록, 변동성이 낮은 자산일수록 거치식이 더 이겼습니다. 그렇다고 분할매수가 틀린 건 아닙니다 — 그 24%의 승리는 하필 폭락장에 몰려 있어(금융위기·코로나 직전 진입), 가장 필요할 때 작동하는 보험이었습니다. 분포를 좁혀 최악의 5%를 $7,961에서 $8,926로 끌어올린 거죠. 단, 이 모든 건 '우상향'이라는 전제 위에 있습니다 — 시장이 10년을 제자리걸음한 2000년대나 코스피 박스권 같은 횡보장에선 거치식의 우위가 사라지거나 뒤집힐 수 있습니다(독립 구간 표본도 ~32개뿐이라 승률은 대략 70~82%로 흔들립니다). 정리하면 — 거치식은 '우상향장에서 평균적으로 더 버는 법', 분할매수는 '최악을 줄이고 마음 편히 시작하는 법'입니다. 어느 쪽도 마법이 아니라, 수익과 위험을 맞바꾸는 규율일 뿐입니다. 당신이 사야 할 것이 더 높은 기대수익인지 덜한 후회인지를 먼저 정하세요.

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데이터 기준: 승률·평균우위·종가치 분포는 yfinance의 총수익(배당 재투자, auto_adjust) 데이터로 직접 백테스트한 값입니다 — SPY(S&P500, 1993-01-29~)·QQQ(나스닥100, 1999-03~)·AGG(종합채권, 2003-09~, 60/40 블렌드용)와 ^IRX(13주 미국 T-bill 금리)를 사용했습니다. 방법은 뱅가드(Vanguard) 표준을 따랐습니다 — 가능한 모든 시작 월에 대해 ①거치식(시작일 전액 투입) ②분할매수(N개월 매월 $10,000/N 투입, 미투입 현금은 T-bill 이자 적립, 마지막 회차에 잔여 현금 전액 투입)를 같은 시작·같은 측정일(t0+N개월)에 비교했습니다. 측정 후 두 포트폴리오는 동일한 100% 주식이라, 그 시점 격차는 이후 어떤 시점에서도 유지됩니다(수평 불변성, 코드로 검증). 롤링 구간은 서로 겹치므로 이는 유의성 검정이 아니라 기술 통계입니다. 비용·세금·슬리피지·환율은 미반영(순수 수익 비교)입니다. 헤드라인은 S&P500·12개월·390개 구간이며, 강건성 표는 분할 기간(6/12/24개월)과 자산(나스닥100·60/40)을 바꿔 재현한 결과입니다. 1993~2026은 강세장이 많았던 구간이라 거치식 승률(76%)이 뱅가드의 장기(1926~2011, 미국·영국·호주) 수치(60/40 기준 ~67%, 100% 주식도 66%)보다 높게 나왔습니다 — 자산 종류가 아니라 강세 편향 구간 효과입니다. 뱅가드의 평균 우위 +2.3%는 60/40 포트폴리오(미국, 10년 보유) 기준으로 본 분석의 60/40 셀(+2.83%)과 거의 일치하며, 100% 주식 헤드라인(+3.72%)이 더 높은 것은 주식 비중 효과입니다. 어느 경우든 거치식이 더 자주·평균 더 많이 이긴다는 방향은 동일합니다. 발행 시점 종가는 라이브 시세와 교차 확인했습니다(SPY 약 $733). 국내 상장 상품은 역사가 짧아 미국 상장 ETF를 프록시로 사용했습니다.

과거 성과가 미래 수익을 보장하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.

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